Европе нужно мыслить масштабнее, чтобы построить союз рынков капитала

Глобальный ландшафт быстро меняется, и Европа должна идти в ногу с этими изменениями, если не возглавлять их.

Нажмите кнопку воспроизведения, чтобы прослушать эту статью.

Озвучено искусственным интеллектом.

Фабио Панетта является членом исполнительного совета Европейского центрального банка с 2020 года.

В условиях растущей геополитической напряженности и неотложных глобальных проблем, таких как климат и цифровой переход, Европе необходимо повысить свою устойчивость к потрясениям и стратегически инвестировать. Чтобы достичь этого, нам необходимо работать вместе, поскольку более интегрированная Европа имеет больше возможностей для реализации общих целей в условиях фрагментированной глобальной экономики.

Центральное место в этой стратегии занимает создание интегрированного европейского рынка капитала — концепция, изложенная Европейской комиссией в 2015 году и широко известная как Союз рынков капитала (CMU).

Полностью функционирующий КМУ укрепит экономическую структуру Европы и принесет пользу еврозоне. Это будет сделано тремя основными способами:

Это позволило бы нам воспользоваться преимуществами рынков капитала еврозоны и облегчить более широкое распределение рисков между странами-членами. В настоящее время барьеры между национальными рынками сдерживают трансграничные инвестиции, в результате чего европейские фирмы и домохозяйства в значительной степени зависят от национального финансирования, а также чрезмерно подвержены внутренним экономическим потрясениям. Устранив эти барьеры, КМУ поможет инвестиционному потоку через зону евро, что диверсифицирует риски и смягчит последствия местных потрясений.

Существует также острая необходимость в том, чтобы КМУ дополнил традиционные банковские каналы финансирования инноваций, жизненно важных для будущего роста Европы, особенно в энергетическом и технологическом секторах. Финансирование акционерного капитала и специализированные формы инвестиций, такие как венчурный капитал, обычно более подходят для финансирования инноваций, чем долговое финансирование, поскольку такие проекты часто связаны с высоким уровнем риска и неопределенной доходностью, что затрудняет регулярные выплаты долга.

Наконец, полностью функционирующий КМУ будет полезен для реализации денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ). Содействуя развитию глубоких, ликвидных и интегрированных рынков капитала, КМУ будет способствовать своевременной, плавной и равномерной передаче денежно-кредитной политики фирмам и домохозяйствам.

С тех пор, как Комиссия обнародовала свой план действий CMU в 2015 году, прогресс был достигнут. Например, Европейский Союз принял законодательство по развитию рынков секьюритизации ЕС и тем самым расширил доступ компаний к финансированию. Он также дополнительно гармонизировал пруденциальные правила для инвестиционных компаний и облегчил инвестиционные условия для европейского венчурного капитала, чтобы способствовать финансированию рискового капитала.

В рамках плана действий КМУ на 2020 год также предпринимаются дополнительные шаги по упрощению правил публичного листинга компаний ЕС, гармонизации национальных режимов несостоятельности и решению проблем, связанных с налогообложением финансовых инструментов, которые препятствуют трансграничным инвестициям и уменьшают финансирование акционерного капитала. более привлекательным, чем долговое финансирование.

Но, несмотря на этот прогресс, результаты пока неудовлетворительны. Европейский рынок капитала остается фрагментированным за пределами национальных границ, и анализ ЕЦБ показывает, что финансовая интеграция в Европе все еще намного ниже, чем до глобального финансового кризиса.

Более того, рынки капитала Европы менее развиты, чем рынки других развитых стран. В зоне евро доля рынков облигаций в ВВП в три раза меньше, чем в США. И хотя акционерный капитал представляет собой основной источник финансирования фирм в обеих юрисдикциях, в зоне евро он в основном не котируется на бирже, в то время как в США большая часть акций котируется, что открывает фирмам доступ к большему числу потенциальных инвесторов.

Тем не менее, Европа действительно играет заметную роль в определенных сегментах рынка, таких как сектор зеленых облигаций. Но рынок зеленых облигаций остается нишевым, составляя менее 3 процентов мирового рынка облигаций. Более того, по мере ускорения перехода к зеленой экономике «зеленое преимущество» Европы может исчезнуть, если мы не добьемся прогресса в рамках КМУ. Например, деятельность венчурного капитала, которая, как было доказано, имеет решающее значение для финансирования «зеленых» инноваций и декарбонизации, остается ограниченной в зоне евро. Есть признаки того, что европейский рынок зеленых облигаций становится все более фрагментированным, что указывает на отсутствие общих стандартов и препятствия для трансграничных инвестиций.